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]article_adlist-->引子：2025年5月14日，酒泉卫星发掷中心，一枚火箭戳破天际，将12颗AI智算卫星送入低地球轨说念。
]article_adlist-->这是成齐国星宇航科技股份有限公司的[星算运筹帷幄]首发星座。当卫星告成组网，形成巨匠首个天际预备系统时，中国民营买卖航天向[天际算力期间]迈出的舛错一步。 ]article_adlist-->就在这场辐照后三个月，近日国星宇航再次向港交所递交招股书，重启[港股买卖航天第一股]的冲刺。 ]article_adlist-->作家 | 方文三图片开端 |网 络
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]article_adlist-->6年估值65亿天际新星的成长旅途
国星宇航的降生，恰逢中国买卖航天的黄金窗口期。
2014年，国度初度明确饱读舞民间成本参与买卖航天步履，冲破了弥远由国企主导的行业边幅。
2016年，[丽水一号]搭载长征十一号火箭起飞，成为中国火箭初度为民营企业提供买卖辐照就业。
2018年，当80后博士陆川创办国星宇航时，买卖航天领域的投资热度正达到顶峰。
据烯牛数据，2018年行业投资事件达23起，是此前三年的峰值。
国星宇航的第一轮成本背书，来自地产圈大佬黄楚龙。
2018年10月，种植仅5个月的国星宇航，就告成辐照了巨匠首个买卖AI星座首星[银河号]，卫星名字径直源自投资方银河创投，而银河创投恰是黄楚龙旗下银河控股的基金平台。
关于这位从包领班逆袭成胡润百富榜450亿富豪的地产财主而言，这颗卫星的辐照，是他从地盘红利向天际红利转型的象征性事件。
成本的接续注入，推动国星宇航快速成长。招股书高傲，放荡2024年底，公司累计获取超40家机构投资，总融资额超16亿元。
其中2023年C轮融资5亿元、2024年底临了一轮融资5.375亿元，投后估值达到65亿元。
国星宇航用6年时刻完成了大批科技公司十年的成长速率，而首创东说念主陆川通过两家持股平台，整个抵制约48.71%的投票权，紧紧掌抓着这家天际新星的航向。
道理的是，国星宇航的股东名单里，既有洪泰基金（持股11.84%）、深创投（3.9%）这类专科VC，也有银河产业集团（9.68%）、万科这类地产成本。
这种科技+地产的成本组合，既反应了买卖航天对资金的渴求，也流露了行业早期的活命逻辑：靠策略红利诱惑成本，靠成本救助技能研发，再靠技能突破诱惑更多成本。
AI+卫星对准天际算力网罗
在大批民营航天企业还在聚焦传统遥感卫星、通讯卫星时，国星宇航从种植之初就押注了AI卫星这一细分赛说念。
传统卫星只可作念数据辘集，将天际数据传回大地后再处理，不仅延长高，还受带宽抵制；
而AI卫星能在天际完成数据处理，径直输出有用信息，成果普及数十倍。
具体来看，国星宇航的中枢居品分为两类，偶合对应行业的两个技能阶段：
第一类是AI愚弄卫星，非常于给卫星装上[AI大脑]，这类卫星搭载自主研发的AI有用载荷，能在在轨现象下及时处理遥感数据。
2018年12月，国星宇航辐照的中国第一颗AI愚弄卫星，就达成了这一功能，那时在行业内属于开创。
第二类是AI智算卫星，非常于把[超等预备机]奉上天际。若是说AI愚弄卫星是[单兵作战]，AI智算卫星便是[团队相助]。
它不仅能自己完成复杂预备，还能通过星间激光通讯与其他卫星组网，形身漫衍式算力网罗。
2024年2月，国星宇航发掷中国第一颗AI智算卫星XSD-15，告成考证了在轨运转AI大模子的技能；
到2025年5月，它又一次突破：12颗AI智算卫星构成的星座，单星算力达744 TOPS，星座总算力5 POPS，成为巨匠在轨算力最强的天际预备系统。
这两类居品的终极场所，便是国星宇航对外声称的[星算运筹帷幄]：2030年前建成由2800颗AI智算卫星构成的天基算力网。
这个运筹帷幄并非泛论：放荡2025年8月，国星宇航已获取海外电信定约（ITU）的轨说念及频谱审批，还拿到国度发改委批准的60颗卫星新增见解，其中26颗AI智算卫星已签下订单，12颗完成辐照。
为了救助这个巨大运筹帷幄，国星宇航还搭建了私有的全产业链款式。
在买卖航天领域，大批企业要么只作念卫星研制（上游），要么只作念数据就业（下贱），而国星宇航障翳了[联想-研制-辐照-运营-处治]决策的全经过。
①上游：在成齐建有AIT中心卫星研制基地、嘉营建有测试基地，正在台州建筑新测试基地，畴昔还运筹帷幄在深圳建筑批量化坐蓐中心，卫星联想最快3周、研制约4个月。
②中游：通过合作辐照（如与长征系列火箭合作）完成卫星入轨，同期自建在轨管制系统，确保卫星自如运转；
③下贱：基于卫星数据征战星基处治决策，通过自研的灵境引擎将2D遥感数据更变为3D数字模子，愚弄于数字城市、文旅、济急安全等场景。
据弗若斯特沙利文数据，以2024年收入计，国星宇航在管制卫星全价值链的中国民营买卖航天公司中名次序二，市集份额为22.1%；
若单论AI卫星领域，它的累计辐照数目名次序一。
不外，技能逾越不等于买卖告成。国星宇航的星基处治决策固然是收入主力，但客户高度聚积在政府及大型机构，民用市集尚未掀开。
2024年奢睿泊车等民用业务收入占比不及5%，这也暴露了AI卫星赛说念的共性问题：技能先进，但愚弄场景仍需培育，买卖化闭环尚未十足跑通。
营收高增背后的现款流惊悸
翻建国星宇航的财务报表，一组矛盾的数据格外刺目：营收增速迅猛，但归天接续扩大。
2022年至2024年，公司营收从1.77亿元飙升至5.53亿元，复合年增长率达76.6%；2025年上半年，营收2.41亿元，同比仍增长65.1%。
但与此同期，归天也在不休加重。2022年净归天0.91亿元，2023年1.39亿元，2024年1.77亿元，2025年上半年1.92亿元，累计归天超4.4亿元。
为什么营收增长了，归天反而扩大中枢原因有三个：
①腾贵的研发与制形成本：买卖航天是典型的重钞票、高进入行业，一颗AI智算卫星的研制成本就达数千万元，辐照用度更是动辄上亿元。
国星宇航为了鞭策[星算运筹帷幄]，必须接续进入研发，2024年前三季度研发开支占比达44.3%，远超行业平均水平。
更舛错的是，卫星制造尚未形成界限效应：2024年公司仅请托一丝卫星，单元成本居高不下，导致卫星业务毛利率在2023年一度跌至-107.1%，非常于[卖一颗亏一颗]。
②客户聚积风险：招股书高傲，2024年前三季度，国星宇航来自前五大客户的收入占比高达92.7%，其中最大客户占比73%，公司近七成收入依赖单一客户。
③现款流压力：放荡2024年9月底，国星宇航账面现款仅1.11亿元，而2024年前三季度净归天就达2.14亿元。
更吃力的是，客户延长付款问题凸起：2024年三季度末，公司贸易应收款项及应收单子达5亿元，对应坏账拨备2800万元，非常于往日营收的一半被客户占用，进一步加重了现款流病笃。
打消：
从巨匠来看，买卖航天的盈利款式已迟缓了了。SpaceX靠星链的宽带服求达成盈利，亚马逊的Kuiper运筹帷幄聚焦企业级通讯市集。
而国星宇航选拔的天际算力赛说念，固然目下仍处于早期，但跟着AI、云预备的发展，畴昔可能成为新的增长点。
大要，当今挑剔天际红利还为时过早，但正如陆川在招股书中所说：[买卖航天的价值，不在于短期盈利，而在于为东说念主类开拓新的活命与发展空间。]
部分贵寓参考：创业最前列：《地产大佬捧起天际新星，国星宇航冲刺IPO，不到3年归天超4.4亿》，你晴天际：《国星宇航赴港IPO能否破局买卖航天“活命困局”？》，乌鸦智能说：《国内AI卫星第一股冲刺IPO！年入5亿，还要把数据中心搬上天际》，早鸟不雅察：《洪泰、深创投等押注超16亿，要放2800颗AI卫星上天？》，创投日报：《国星宇航，冲刺“港股买卖航天第一股”》
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